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本报告导读：

销售调整改革扩展业务增量，创新管线有望陆续推进，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级 。公司公告23H1收入19.37 亿元（+3.41%），归母净利润3.16 亿元（+6.35%），单二季度收入9.76 亿元（-2.60%），归母净利润1.65 亿元（+3.09%），业绩符合预期。考虑销售调整影响，下调23-25 年EPS 至0.83/0.97/1.13 元（原为0.87/1.02/1.20 元），下调目标价至16.60元（原为17.40 元），对应23 年PE20 倍，维持增持评级。

各板块业务平稳增长，销售变革扩展增量。报告期内成品药收入11.11亿元（+0.29%），原料药收入4.74 亿元（+7.46%），医疗器械收入3.10 元（+4.43%）。毛利率50.51%（-3.94pct），销售费用率20.57%（-3.87pct），预计受销售调整改革影响，带动整体净利率提升至16.44%（+0.46pct）。

报告期内“分线制”合并，建立医药及零售两大事业部，立足院内，扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展，开拓长期增长动能。

创新管线持续推进。首个创新药品种达西尼胶囊（EVT201）完成补充资料提交，有望23 年内获批，打造国内镇静催眠市场新引擎；治疗精神分裂1 类新药JX11502MA 胶囊II 期临床进展顺利；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床实验顺利完成；10 余项在研创新药（械）项目有序推进中。

催化剂：临床进展加快；失眠新药需求超预期；医疗设备需求超预期风险提示：药品审批不及预期；产品研发进展不及预期，存量产品降价风险