环球动态:三年估值 200 亿,光伏黑马提交 IPO

36氪   2023-06-16 18:08:46

作者 | 袁斯来


(相关资料图)

编辑 | 苏建勋

光伏公司奔赴资本市场吸金的速度正在加快。

从成立到上市,隆基花了 12 年,中环用了 8 年。2023 年,一家成立 3 年的光伏公司,已经走到 IPO 的门前。

6 月初,珠海硅片公司高景太阳能正式提交招股书,拟在创业板上市。这家公司 2019 年

成立后,不管融资还是生产线的建设,都如同按下了快进键。

在基本由老牌公司把持的光伏行业,高景太阳能是个陌生的闯入者。创始人耗费多年,一步步将公司做到上市的传统模式被打破,取而代之的是地方政府 + 业内职业经理人 + 资本合力催生的创业型公司。它们一路狂奔,力求在最短的时间、最好的时机完成资本回收。

高景太阳能提交招股书时,光伏板块已经不似前两年一样如火如荼,连隆基这样的龙头今年以来股价都跌去近一半。不过如果高景太阳能可以尽快通过上市审核,资方仍然会成为潮尾的幸运儿。

奇特的高景太阳能

盘点光伏行业如今的几个龙头,会发现它们走的还是传统民企的发展路径。创始人大多草根出身,依靠自己一点点打拼,前期几乎看不到风投资金的身影,如隆基只在第一次上市申请被否后,接受了谱润投资 1.4 亿股份认购。TCL 则直接通过大型收购拿下了中环。

但高景太阳能用 3 年走过了其他公司 10 年的路。一般来说,在相对传统的光伏行业,资本只会投资,很少自己作为创始方亲自下场。

高景太阳能则是一个奇特的产物,它背后关键 " 人物 " 是珠海地方大国企珠海华发集团和 IDG 资本,这两个金主酝酿了高景太阳能的诞生。而截止招股书签署时,实控人徐志群和儿子的持股比例只有 24.8%。

华发集团和 IDG 不是第一次尝试进入光伏行业。IDG 和珠海政府渊源很深。2016 年时,IDG 资本和珠海政府签署了战略合作框架协议。在中环百亿收购案中,它们第一次高调亮相。竞标即将开始前,IDG 和华发集团携手出现,宣布加入竞标,但最终 TCL 摘得头筹。

未能将中环收入囊中,IDG 和华发集团又作为投资人联合投资做电池的爱旭股份,并成为仅次于创始人的大股东。后者很快借壳上市,给 IDG 和华发集团带来丰厚收益。

这也让 IDG 和珠海华发集团看到了新的可能性。2019 年,IDG 和珠海华发联合晶科能源前高管徐志群成立了高景太阳能。

光伏行业资产之重众所周知,根本不可能靠风投资金输血,最终还是要去二级市场赚取回报。在瞬息万变的行业中,上市时间当然越快越好。这也意味着高景太阳能需要尽快推高估值。

互联网明星初创公司靠用户规模一轮轮推高估值,光伏创业公司靠的产能和过硬的卖货渠道。

所以,可以看到高景太阳能成立后就开始加班加点上马项目。2021 年,高景太阳能在地方政府的全力支持下,只用 93 天就在西宁建起了 15GW 的硅棒项目,并正式投产,而业内通常都要半年左右。除了在西宁的硅棒项目,高景太阳能在珠海的硅片项目也只用了 140 天。高景太阳能的副总经理很自豪地说:" 这种建设速度在同行业内绝无仅有。"

当时正好是行业上升期,根本不缺买家。加上又在热门赛道,高景太阳能自然不缺融资,更不用担心估值。2022 年半年时间,高景太阳能完成两轮超过 40 亿的融资,估值翻倍,在 2022 年 9 月达到 200 亿元,远超老牌光伏企业晶科科技。即便只以这样的估值上市,早期股东们也将赚到手软。

提交 IPO,然后?

光伏行业今非昔比。经历了二十多年发展,巨头们不断革新生产工艺,这个行业走到了技术成熟期。比如金刚线切割技术等技术引入后,2019 年单晶切片的成本比 2011 年下降了 79%。

早年,创业者们只能切入技术含量相对低的下游组件、电池行业,如今上游硅料和硅片的门槛也并非难以企及。

光伏行业和过去互联网行业崛起有了相似之处。明星独角兽以令人瞠目的速度出现,并且通常都有一个 " 大厂 " 出身的创始人,靠烧风投的钱扩大规模。不同的是,硅片或硅料生产这样依靠电力资源的廉价地价的环节,少不了地方政府的扶持。

地方政府 + 行业高管 + 资本的三角搭建完毕后,新兴光伏公司们不会缺少后续的融资和估值。

但上市后,这些横空出世的明星公司能走多远则很难下结论。

高景太阳能成立后正好赶上了政策和供需失衡的红利期,靠着卖硅片足以挣到一年 18 亿的利润。

但需要注意,硅片和硅料行业集中度极高,即便不断有后起之秀蜂拥而入,2022 年硅片行业中,业务规模前五名的公司仍然占据 66% 市场份额。

高景太阳能这样的公司毕竟年轻,积累远不如隆基和中环,到 2022 年末只有 30GW 的产能,为隆基四分之一。毛利率方面,高景太阳能的硅片为 14%,隆基毛利率超过 17%,中环则达到 19%。

为了追赶前辈们,高景太阳能的扩张称得上激进,2022 年 11 月,高景太阳能比计划提前半年开始建造 50GW 的硅片项目。投产后,它们的产能将仅次于中环和隆基。

越高的产能意味着越高的估值,也能摊薄成本。然而,激进也意味着风险。尤其硅片行业产能过剩的阴云正在逼近,高景太阳能的项目投产时,行业供需关系早已扭转。

降价潮来得凶猛而直接,隆基和中环最新硅片报价,降价幅度已经超过 20%。龙头一旦开打价格战,腰部公司会很难熬。

而高景太阳能只有硅片和硅棒业务,这两项占到收入的 90%,没有太多对冲风险的办法。相对来说,隆基的硅片业务只占到 30%。

高景太阳能的上市时机至关重要,如果不能如期上市,或者股价不如人意,价格战之下后续业务会受到很大冲击。

高景太阳能含着金汤匙出生,也天然带上了风险投资的急迫。毕竟,收割的黄金窗口正在变窄。

当然这或许并不重要。如果能顺利上市,即便老股东们陆续推出,融资渠道打开,高景太阳能也有充足的资金去做更多业务。但到那时,它又会坚持怎样的目标?

36 碳制图